价内期权(期权价内与价外区别)

期权交易手续费最低1.7元每张是证券公司推出的优惠方案，如果我们交易的佣金大于1.7元每张，就可以换一家了，早用早省。

什么是卖出认沽？

图1：策略应用场景

认沽期权的买方和卖方就如同投保人和保险公司的关系一样，买方付了保险费，在没有出险（即极端情况没有发生）的情况下是拿不回保险费的，而保险公司在多数情况下都能够取得稳稳地收获保险费。从实际情况来看，每月花费保险费买入认沽期权，获胜概率不超过30%；而卖出认沽期权在大多数情况下都会盈利。

图2：卖认沽损益图

卖出认沽收益=方向性收益+降波收益+时间衰减

个人投资者一般很少使用卖出策略，而使用卖出策略的机构投资者相对较多，原因很简单：大多数个人投资者会花费较少的权利金买入期权对持有的证券资产进行保险；而作为对手方的机构投资者，资金规模比较大，在经过精细化的盈亏概率计算后，会以合适价位卖出期权收取权利金。

卖出认沽的考虑因素

下面我们就来看看卖出认沽期权应该考虑哪些因素：

1）标的运动方向。卖出认沽期权预期是标的不会下跌到行权价，横盘震荡或小涨、大涨都可以盈利。相对于买认购而言，卖认沽的开仓条件可以稍微弱化一些，可以适度地进行左侧开仓，但绝不建议在指数刚跌破所有均线的那一天就开始急于抄底卖沽，更合理的做法是耐心等待一根比较明显的阴线，甚至是一根带长下影的阴/阳线出现后再择机卖出认沽。

2）波动率的升降。期权的价格变化除了与标的价格相关外，与波动率的高低也有很大关系。波动率可以用来衡量期权价格是高估还是低估。一般情况下在标的大幅下跌时，波动率都会急剧升高，认沽期权大涨后会被明显高估；当交易者情绪平稳后，标的逐步走稳，波动率会快速下降，认沽期权价格也会快速回落。因此我们可以在标的大幅下跌后已经企稳，波动率也开始下降时卖出认沽期权。

3）合约的选择。对于风险承受能力较强的投资者，可以卖出平值或轻度实值的认沽期权进行抄底以赚取更高的“保险费”收入；而对于风险承受能力较弱的投资者，可以卖出轻度虚值的认沽期权，给予自己更高的安全系数。

从月份的角度，先卖出当月，然后在到期前一周左右，滚动移仓卖出下月会是一个更为科学的选择。从行权价的角度，可以卖出轻度虚值认沽，再为自己留出一些安全的空间。如果事后被证明这确实是一波上涨的趋势，那它一定在空间上还处于相对的底部，此时同样卖出100张期权，卖出轻度虚值期权获得的绝对收益一定会比深度虚值大。

另外，对于卖出认沽期权而言，它还有一个变相抄底的功能。很容易理解，标的价格在到期日只会出现两种情况：一种是位于卖沽的行权价以上，那么这样我将赚取全部的权利金；另一种是位于卖沽的行权价以下，在仓位可控的前提下，大不了我就买入标的（50ETF或300ETF）。

卖出认沽的后续操作

1）股价波动不大

当股价未低于行权价，期权买方不行权，一直持有到期时，期权合约到期自然就没有了，卖方在整个过程中完整地收获了权利金。（如果短时间内获得了潜在收益的90%，建议止盈释放保证金，因为可能剩余的10%可能需要花费较长时间才能获得，风险收益比不划算。）

2）股价大幅上涨

当股价大幅上涨或波动率急剧下降时，认沽期权价格会下跌，期权交易是T+0的交易制度，卖方可以买入对应的认沽期权合约止盈。举个例子，2023年7月13日某投资者以800元的价格卖出一张300ETF沽7月4000沪，在当日以650元价格买入平仓，这位投资者的盈亏为150元每张。

图3:300ETF认沽期权行情

3）股价大幅下跌

当股价下跌到行权价之下，期权买方有利，申请行权，卖方义务履约。举个例子，某投资者以170元的价格卖出一张300ETF沽7月3900沪（标的是到期月份为2023年7月的510300，执行价格为3.9元每股的看跌期权。2023年7月29日被行权指派，这位交易者将以3.9元每股买入10000股510300，此时投资者的购买成本就是（39000-170）/10000每股，达到了降低成本持股的目标。

注意事项

1）卖方需准备足够的资金，保证行权时能按行权价买入标的股票，并且结合预期买入点位控制购买成本（行权价-权利金）。

2）如果卖认沽后股价开始上涨，最大收益最多为全部权利金。

3）被行权后依然承担着50ETF或300ETF持有者的所有风险。