轧空(轧空行情是什么意思)
最近美国金融圈又爆出大新闻:由于受到疫情和在线游戏双重冲击,线下游戏销售公司游戏驿站GME的股价长期低迷。但是最近,这只股票却像是坐了火箭一样蹭蹭的往上窜。从年初的不足20美元,最高涨到接近500美元,上涨了20多倍。如果从2020年最低点3美元一股计算,股价上涨了一百多倍。
GME股票价格
美国有家网络论坛Reddit,论坛中有个版面WSB(华尔街赌场),版友里有许多年轻的投资者。他们信奉的观点是:你只活一次,搏一搏,单车变摩托。
华尔街赌场版面
去年七月开始,有版友指出GME的股票被过度做空,今后一定会暴涨,号召版友买入GME股票。根据他提供的交易截图显示,他在去年用5万美元购买GME的股票和看涨期权,如今已经盈利数千万美元。
网友提供的持仓截图
博弈的另一边是华尔街的众多投资机构,如梅尔文基金和香橼,他们认为GME不值这么多钱,买入了大量的空单。由于GME股价暴涨,大空头们损失惨重。于是,这件事就被媒体形容为:美国散户血洗华尔街大佬。
WSB版面上号召大家拿住股票的图片
为什么一家基本面暗淡、被众多投资机构看空的股票,可以在短时间内股价暴涨呢?今天我就带着大家一起来了解一下这背后的金融知识。
01
融资和融券
如果我们去券商开股票账户,营业员可能会问我们:先生/女士,您要不要开一个融资融券账户?融资融券可以提升交易杠杆,放大盈利和风险。
比如,如果我们看好中国石油,就可以买入中国石油的股票,持股待涨。如果我们的钱只够买100股,但是却想买200股,怎么办呢?融资就可以帮我们做到这一点:我们可以以自己的资产为抵押,向券商借钱买入股票。
融资过程
这样一来,当股票价格上涨时,我们就可以获得更大收益。相应的,如果股票价格下跌,我们的资产缩水得也更厉害,此时券商会要求我们补足融资保证金,否则就会将我们持有的股票卖出,称为强行平仓。强行平仓后不但我们原有的资产可能会清零,极端情况下甚至会出现倒欠券商钱的情况,亏损可能超过100%。
反过来说:如果我们认为茅台会下跌,就应该卖出所有茅台股票,这样可以避免损失,但是也无法从茅台的下跌中获利。此时,融券就可以帮我们的忙了。融券的含义是:从券商处借一些证券在市场上卖出,当股票价格下跌后,从市场上买入证券归还,这样就能获得盈利了。
融券过程
比如,阿明是一个融券者,他从券商处借来证券卖给阿光,经过一段时间后,股票价格下跌,阿明从阿光处买回股票,再还给券商,就实现了盈利。但是,假如股票价格上涨了,阿明就要花更多的钱才能从阿光处买回股票,阿明就会出现亏损,此时券商会要求融券者补充抵押资产(保证金),否则同样会面临强行平仓。而且,由于股票的上涨没有天花板,融券者的风险也是无限大的。
在这个过程中,券商以可控的风险获得了稳定的利息和手续费收入,真正博弈的双方是市场上的交易者——比如上图中得阿明和阿光。买入股票或者融资买入股票的人(阿光),希望从股票上涨中获利,我们称为股票市场的多头。卖出股票或者融券卖出股票的人(阿明),希望从股票下跌中获利,我们称为股票市场的空头。现在多数中国的个人投资者都只能做多头,因为做空头是一件非常专业的事。
在华尔街,有许多精于做空的机构,例如香橼、浑水等。他们做空的流程是:首先进行调查研究,发现可能在财务上或其他方面存在欺诈的公司,然后建立空单。随后发布调查报告,对应公司的股票往往应声而跌,他们趁机买回股票完成做空,实现盈利。如果能把公司弄退市就更好了,这样得话借来的股票就基本不用还了。浑水公司在2010-2020年中做空了19家中概股,其中已经有7家退市。
被浑水做空的中概股
做空机构宛如上市公司的啄木鸟,让在股票市场上造假的公司心惊胆战,客观上促进了股票市场的健康发展。
02
股票期权
除了融资融券,股票市场上还有一种杠杆率更高的工具——期权。期权的含义是:在未来的某个时刻,有权利以某个价格买入或者卖出某种股票。它分为看涨期权Call和看跌期权put两种。
看涨期权和看跌期权希望的股价走势
看涨期权Call的含义是:在未来某个时刻有权利以某个价格买入股票。我们来举个例子:
阿明是一个股票投资者,他很看好游戏驿站GME公司的股票,于是从另外一个投资者阿光手里买了一份看涨期权,期权内容是:在一个月后以250美元的价格买入一股游戏驿站公司的股票。经过协商,交易价格是10美元
看涨期权call
此时,阿光和阿明就订立了一份契约。一个月后,阿明有权以250元的价格买入一股GME的股票,也可以放弃这个权力。如果阿明选择行权,阿光必须以这个价格卖给阿明。如果阿光手里没有GME的股票,就要去市场上买入,再卖给阿明,无论一个月后市场上GME的股价是多少。
假如一个月后,股票价格上升到了300元,阿明就会要求行权。最初他付出了10块钱权利金,后来又付出了250元,买了一股GME,于是一共花了260元。市场上GME的价格是300元,阿明赚了40元。
市场价格是300美元,阿明行权
反过来,如果一个月后,股票价格下跌到200元,阿明一定不会要求行权,因为在市场上购买GME的股票都比行权价低。如此,期权失效,阿光白嫖 10美元权利金,阿明损失10美元。
既然是想从股票上涨中获利,阿明为什么不直接买入GME的股票,持股待涨,非要去买期权呢?这是因为:看涨期权可以实现杠杆买入。举例来说:如果今天GME的股票是200美元,阿明正好有200美元,只能买入1股。假如一个月后GME上涨到300美元,阿明只能赚100元。可是,如果阿明买入了看涨期权,10美元一份,可以买20份。一个月后,每一份看涨期权能让阿明赚40美元,20份期权能够盈利800美元。
反过来看阿光。一个月后,他不希望股票价格上涨,这样就能白嫖权利金。可是一旦股票价格上涨,他必须以约定价格卖给阿明股票。如果此时股票价格特别高,阿光就会面临巨大的亏损。为了防止这种现象发生,阿光在卖出call的同时,一般都会去市场上买入相应的股票,以对冲风险。这样一来,看涨期权call的建立,会造成股票市场上购买者的增加,带动股票价格上涨。
同样的方法,我们来分析一下看跌期权put,它的含义是:在未来的某个时间有权以某个价格卖出某种股票。我们还以阿明为例:
阿明觉得游戏驿站GME的股票价格太高了,未来可能会下跌,于是从阿光手中买入了GME的看跌期权,合约是:在一个月后以250美元的价格卖出1股GME,经过交易,这个期权的价格是10美元。
看跌期权put
经过一个月,如果GME的股票价格下跌到200美元,阿明就会要求行权,以250美元的价格卖给阿光一股GME,阿光必须接受。这笔交易给阿明带来了50美元的盈利,去掉最初付出的10美元权利金,阿明赚了40元。大家看,阿明在股票下跌中获利,与融券类似,但是用10元权利金赚了40元,扛杆很高。
市场价格是200美元,阿明行权
当然还有另一种情况:如果一个月后,市场上GME的股票价格是300元,阿明一定不会用250元的价格卖出这支股票,阿明不行权。这样阿光白嫖了权利金,阿明损失10元。
综上所述,看涨期权call和看跌期权put,与融资融券的作用类似——分别可以让投资者在股市上涨和下跌中获利。相比于融资融券,期权的杠杆率更高。
03
由于股市具有羊群效应,一旦股市上涨,就会带动更多的投资者加入,促进股价进一步上涨;一旦股市下跌,投资者争先恐后的逃命,造成股价暴跌,形成踩踏。2015年,中国A股市场连续数个交易日千股跌停,原因就是抛售股票造成的踩踏。
除了抛售股票造成踩踏之外,如果对一只股票建立的空单太多,也会形成空头踩踏,这个现象称为轧空。有小伙伴跟我说,轧空不都做yakong,而是读作gakong。我们还以阿光和阿明为例:
多次融券造成大量空头
阿光1号买了100股GME的股票,存在某个券商处。阿明1号不看好GME,认为GME会下跌,于是从券商处借了80股阿光1号的股票卖出,这就是融券过程。阿光2号买了阿明1号的卖出的GME股票,也存在券商处。这时,另一个看空者阿明2号出现了,他又从券商2号处借了60股GME卖出,这些股票被阿光3号买走了。
如此一来,原来这只股票的实际流通股只有100股,但是经过多次融券,市场上的流通股表面上变成了100+80+60=240股,其中有140股的空头(融券)头寸。如果我们把空头头寸与实际流通股做比,就成为空头头寸比例(shortinterest),在本例中,这个比例为
GME股票的情况就是如此:由于许多机构不看好GME,建立了大量的空单,空单数量超过了流通股数量,平仓变得非常困难。
有一天,阿光们来到了WSB版面,发现版面上正在讨论GME的股票问题。阿光听版友说:GME的股票马上就要上涨了,于是决定再买入一部分,而且不再卖出了。这样一来,就造成了GME的股价上涨。
由于股价上涨,建立了空单的阿明出现了账面亏损,很快保证金就不足了。他咬牙补充了保证金,谁知股价一涨再涨,从20元、30元、40元,到80、90、100,阿明的损失实在太大,再也无力补充融券保证金了。于是,阿明决定认亏平仓。
平仓的方法就是从市场上购买股票,还给券商。可是当阿明提交购买申请时,却发现怎么也买不到GME的股票,原来,阿光们都成了WSB的版友,决心要等股价涨到月亮上去。
WSB版友的帖子
这下阿明慌了,看着GME股价越来越高,自己亏损越来越多,就更着急平仓。为了平仓,阿明只好出更高的价格求购GME的股票,这又造成了股价的进一步上升和自己亏损进一步加大……这个过程就是轧空。
融券者被逼空
除了买股票以外,WSB的版友们还喜欢买看涨期权。比如:阿光从阿明手中买入了大量的看涨期权call,而且尤其喜欢那种行权价格高的离谱的看涨期权。卖call的阿明为了对冲风险,就会从市场上购买GME的股票,可是WSB的版友,或者是隐藏在WSB版友中的机构投资者,囤积股票不卖,这就造成阿明想买股票却怎么也买不到,只好出高价,这也同样会造成股票价格疯狂上涨的轧空现象。
看涨期权的逼空过程
总之,轧空现象就是因为空头急于平仓,多头却捏住股票不撒手,空头相互踩踏,造成股票价格的疯涨和自己的巨额亏损。在历史上,轧空现象并不罕见,最典型的例子是2008年保时捷收购大众的案子。
本世纪初,德国保时捷公司希望收购一奶同胞——德国大众汽车公司,在几年的时间里,逐步从二级市场上购买了42.6%的大众公司股票,这使得大众公司的股价从30欧元左右一下子升至200多欧元。投资者普遍认为:大众公司的股票严重高估,于是纷纷建立空单,准备在大众股票的下跌中获利。
保时捷和大众
2008年10月26日,保时捷宣布:自己已经通过期权方式,暗中又购买了31.5%的大众公司股票。此时保时捷共持有大众公司74.1%的股票。当时的德国政府还持有20.1%的大众股票,也就是说:除了保时捷和德国政府,余下的流通股只有5.8%。然而,各路资本建立的空头头寸却有10.4%之多。只要保时捷和德国政府不卖股票,空头想平仓就没那么容易。
10月27日开盘后,大众公司的股票出现轧空,股价一天之内上涨到500欧元,第二天上涨到1000欧元,大众成为当时世界上估值最高的公司,市值超过3000亿欧元。最后还是法兰克福交易所出面协调,让保时捷卖掉了5%的大众股票,才平息了这场轧空,大众的股票也瞬间回落。
大众公司股票
如果我们对这样的事件做一个总结,那就是如果市场极度不看好一只股票,而且已经建立了大量的空单,那么空军的动能就会消耗殆尽,这只股票就一定会上涨。反之,如果所有人都看好一只股票,潜在的购买者都已经持股待涨,多军的动能也就成了强弩之末,股票接下来的走势只能是下跌。老子说:福兮祸之所倚,祸兮福之所伏,也正是这个道理。
现在,梅尔文资本等大空头都已经缴械投降,WSB的版友们除了少数见好就收的,还有许多人把全部的身价都押在了GME的股票上,等待着股价涨到月亮上去。那么下一波该收割的,又是谁呢?
后记
这篇文章对应的视频制作于2021年1月31日。