公司债和银行贷款(债行债务公司)

当代财经Contemporary Finance ＆ Economics—— — — — — — — — — — — — — — — —收稿日期：2013-09-22基金项目：辽宁省教育厅人文社会科学研究一般项目“辽宁省地方政府企业债融资中的盈余管理问题研究” （W2013003 ）；辽宁大学亚洲研究中心项目“我国上市公司控制权私人收益水平区域比较与影响因素研究” （201208 ）作者简介：薄 澜，辽宁大学讲师，博士，主要从事公司财务问题研究，联系方式 bolan924@hotmail.com；王轶英，辽宁大学讲师，博士研究生，主要从事公司财务问题研究；王书林，辽宁大学副教授，博士，主要从事公司治理问题研究。2014年第4期总第353期当 代 财 经CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICSNO．4 ， 2014Serial NO．353一、问题的提出盈余管理在公司财务、公司治理领域一直是非常重要的研究课题，尤其是在美国 《萨班斯 -奥克斯利法案》 发布后，盈余管理已成为全球上市公司监管的重要内容。Healy和 Whalen（1999 ） 提出，盈余管理存在的动机之一，就是资本市场动机，指企业为在证券市场中融资而进行的盈余操控。

[1]基于这种动机的盈余管理在研究中也得到了经验数据的支持。Teoh等 （1998a，1998b ） 和李增福等（2011） 的研究都发现在股票首次发行和再融资前，企业常会出现盈余管理现象。[2-4]Urcan和 Ki-eschnick（2007） 还发现，在公司发行债券的前一年或当年，企业也有显著增加盈利的操纵性应计利润产生。[5]国内学者对股票市场中的盈余管理问题已经进行了比较深入的研究，但对于中国债权市场中的盈余管理问题，并没有给予足够的关注。因此本文的第一个研究问题，将从债务契约的角度，选取与银行签订贷款契约和在公开市场上发行公司债的 A股主板上市公司为研究样本，就债权市场中基于融资目的的盈余管理现象进行研究。在第一个研究问题的基础上，本文还将对不同债权市场对盈余管理的监督效率进行探讨。目前国内学者就市场对盈余管理监督效率的研究，主要集中在对单一市场的考察中。雷强 （2010 ） 从银行监督的角度研究发现，银行能在一定程度上抑制企业的盈余管理行为。[6]而于忠泊等 （2011 ） 从公司外部监督的角度研究发现，媒体、机构投资者和分析师也能对上市公司的盈余管理行为起到一定的约束作用。

[7]但这些研究都没有涉及到两种市场对于企业盈余管理监督效率的比较分析。因此，本文在分别考银行贷款、公司债与盈余管理薄 澜，王轶英，王书林（辽宁大学 新华国际商学院，辽宁 沈阳 110136）摘 要：与以往的盈余管理研究主要关注股权融资中的资本市场动机不同，文章通过研究上市公司债务融资中基于资本市场动机的盈余管理行为发现，沪深两市 A股主板上市公司在 2007-2011年间进行债务融资时，无论是通过公开发行债券的直接融资方式，还是通过从银行获得贷款的间接融资方式，新债的产生都诱发了企业向上调整盈利水平，并且由于公开债券市场的监督效率低于银行的监督效率，发行债券的直接融资方式对企业盈利操控的影响程度更大。关 键 词：银行贷款;公司债；应计项目盈余管理;真实活动盈余管理中图分类号： F234.3 文献标识码： A 文章编号： 1005－0892 (2014) 04－0119－11119DOI:10.13676/j.cnki.cn36-1030/f.2014.04.012